作者：张丽/F302522〖捌〗、 Z0013855/
一德期货能源化工分析师
要点速览版
玻璃
供需矛盾：需求持续下行 ，供应跟进慢；
核心逻辑：中长线产业出清逻辑仍在。
纯碱
供需矛盾：存量产能高 ，供应恢复预期强；
核心逻辑：低成本满负荷，高成本开工低 。
今日（9月14日） ，纯碱与玻璃双双大跌 。两者核心逻辑相似 ，均受制于供需过剩格局，但在预期摇摆上存在小幅差异。盘面呈现增仓大跌态势 ，短期跌幅略超预期；但尾盘出现减仓迹象 ，预估短期内费用 或有所企稳
01
玻璃空头回补，但短期下跌有限，中期仍存下行
玻璃前期空配更为明显 ，8月底底部大幅减仓更甚 ，主力空头表现为大幅减仓 。主力2701合约比较高 持仓164万张附近，减少至115万张 ，减仓一直持续到费用 反弹到965元/吨附近才明显放缓 。
今日的大幅增仓 ，我们认为是短线资金跟随原料煤高位走弱，而当前玻璃现货端成交尚可 ，现货企业近期也小幅调涨。尽管这对基本面偏弱的玻璃而言不能视为实质性利多 ，但短期现货端仍有下游补库需求，且煤炭的大涨 ，玻璃跟进也不足 。现货亏损加大 ，近期煤炭跌势较小，玻璃现货有支撑 ，盘面已下跌至现货平水附近 ，持续下行空间有限 。
近期玻璃波动较纯碱略大，主要原因是生产线的不确定性。玻璃生产线的冷修不足，现货端也一直在900元/吨附近震荡 ，未有大幅下行。当下玻璃供应端压力仍大 ，中长线产业出清逻辑仍在，费用 仍存下行 。
02
纯碱供应恢复预期 ，空头表现略坚定 ，底部震荡
在玻璃主力持仓变动很大的情况下，纯碱主力变动不明显 ，除了纯碱的空配不及玻璃 ，更主要的原因还是纯碱的存量产能高，供应端的故事难讲 ，低成本的满负荷生产 ，而高成本的开工不高 。
上周远兴大厂检修，整体产量下降较多 ，但继续表现为累库 ，且大厂检修后的恢复预期强，因此出现了今日的跟随式大跌。
03
总结
纯碱底部较玻璃略明确，前低920元/吨附近支撑较强 ，企业亏损大 。玻璃亏损不及纯碱 ，需求持续下行，供应跟进慢 ，底部尚不明朗 。在远月升水格局下 ，两者都处于底部偏弱震荡。
图 1：玻璃库存高位难去
图 2：玻璃日熔去化慢
图 3：纯碱去库压力更大
编辑：武宇杰
审核：赵洪虎/F030331〖伍〗 、 Z0012132/
复核：于心悦
报告制作日期：2026年9月14日
交易询问 业务资格：证监许可〔2012〕38号
